中国信用债一级市场人气骤减 过半数机构承销业务今年尚未开张

 
债灾之后,中国企业发行信用债融资的热情大幅减退。金融机构近年在牛市中快速扩张的债券承销业务,突然面临空前的转型压力。
中国信用债一级市场人气骤减 过半数机构承销业务今年尚未开张
 
彭博中国 信用债承销排行榜追踪的数据显示,2017年前两个月,中国企业发行信用债5549亿元,仅为去年同期的四成左右。该排行榜追踪的2016年中国债市活跃承销机构共131家,但2017年迄今至少有一笔债券承销上榜的机构仅58家,显示约半数金融机构债券承销业务今年仍处于“未开张”状态。
 
债市二级市场去年大跌,债券收益率大幅走升,企业发债融资热情下降;同时,监管机构推升资金成本走升,打击影子银行等金融杠杆投机,也使流入债市的增量资金减少。在供需两侧双重压力下,中国信用债一级市场在债牛中保持的高增长之势,突遇断崖。
 
“债券收益率和和银行贷款利率相比已经没有什么竞争优势了,”中金公司投资银行债券业务负责人刘晴川接受彭博采访时表示,“今年企业融资需求可能会往银行表内去走。” 他并表示,信用事件、国海代持事件、银行理财新的考核机制对信用债都是利空因素。
 
“市场情绪比较悲观,投资者觉得信用债还有一定下行空间,”刘晴川说。他表示,适应市场形势变化,中金计划增加可转债承销业务。
 
“17年债券承销收入保守估计会下滑20%左右。”中泰金融国际有限公司研究部副总裁赵红梅接受彭博采访时表示:“随着信用债发行下滑,券商可能会增加股票承销业务。投行的主动力在切换,定增和发债缩减,来自IPO收入的增幅可能会达到50%-60%。”
 
发短债
 
目前中债5年期AAA评级 企业债收益率4.35%,较一年前高100个基点以上。虽然AAA级为中国境内最高评级的信用债,其与同期限国债 收益率的利差亦大幅走阔至近135个基点,接近去年利差低点的3倍。
 
申万宏源分析师孟祥娟在报告中指出,2017年1月份,新发公司债平均票面利率5.6804%,为近两年来的最高值。去年同期,平均票面利率仅为4.3445%。
 
天风证券研究所固定收益分析师高志刚接受彭博采访时表示,目前企业发债积极性不高,资质好的客户比较少,债券发行方和投资方的契合度越来越低,承销商业务量明显下滑,其收入也相应受到影响。
 
“中长期债券、公司债发行压力更大,证券公司的承销压力较银行更大,”高志刚说。
 
在高融资成本下,发行人不愿长期锁定高成本,倾向于尽量以短债替代长债。中国铁路总公司也不例外,2月23日发行的200亿元人民币铁路建设债券,期限3年,为铁道债 期限最短的品种。彭博数据显示,这是自2000年12月以来3年期铁道债首次发行。
 
转向贷款
 
中国央行公布的1月 社会融资总额达3.7万亿人民币的历史新高,显示实体融资需求仍强。当月,新增人民币贷款2.03万亿元,亦为历史第二高位。贷款天量、债券融资地量,显示中国企业融资需求正向银行回流。多位机构人士指出,这一趋势仍会持续。
 
春节前夕,中信银行曾提醒企业平衡多种融资手段,不要过于依赖发债融资
 
招商银行资产管理部高级分析师 刘东亮也表示,“债券发行成本上升,发行人债券发行意愿下降,转而寻求银行贷款和非标融资。” 他预计,央行推动降杠杆,今年银行委外理财规模很可能停止增长,造成信用债需求下降,“至少上半年发行量应该少于去年。”
 
“现在债不好发,融资成本上升,对企业是不争的事实。”澳新银行驻上海市场经济学家 David Qu接受采访时表示,“未来几个月这种状况会持续,短期内不太容易出现太便宜的资金。今年信用利差和等级利差都会进一步拉大。”
 
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